Midiendo el Movimiento del Mercado: La Volatilidad

Los mercados rentables son aquellos que ofrecen la oportunidad de generar buenos retornos sobre las inversiones. Dicha oportunidad depende de varios factores. Uno de los factores m谩s importantes es el que se denomina volatilidad. Por lo tanto, entender su concepto es fundamental para aprovechar todas las oportunidades al m谩ximo.

La volatilidad es una medida estad铆stica del nivel de fluctuaci贸n de un mercado o un activo financiero. La misma se calcula como la desviaci贸n est谩ndar anualizada de los rendimientos diarios de un activo. Por lo tanto, mide la cantidad en la que se espera que fluct煤e un activo en un per铆odo de tiempo determinado. En otras palabras, la volatilidad puede pensarse como la velocidad de cambio en el mercado.

La volatilidad hace referencia al grado de riesgo de un determinado instrumento financiero (a mayor volatilidad, mayor riesgo; y viceversa). Una medida de la volatilidad relativa de una acci贸n respecto al mercado, es su valor de Beta. La volatilidad de la acci贸n es una variable determinante en el precio de sus opciones (en general, a mayor volatilidad de la acci贸n, mayor es el precio de sus opciones). El precio de una opci贸n (prima) viene dado por la expresi贸n: Prima = Valor Intr铆nseco + Valor Temporal. En el Valor Temporal influyen los d铆as al vencimiento y la volatilidad.

B谩sicamente, hay dos tipos de volatilidad, la Volatilidad Hist贸rica 贸 Estad铆stica y la Volatilidad Impl铆cita.

Volatilidad Hist贸rica (VH): Mide el movimiento de una acci贸n en funci贸n de sus precios hist贸ricos. Es decir, se sit煤a en el pasado. En general, se calcula como la desviaci贸n est谩ndar anualizada de los rendimientos diarios de la acci贸n para un per铆odo determinado. Usualmente se utiliza un per铆odo de 20 d铆as, ya que el mismo corresponde aproximadamente a las jornadas de cotizaci贸n de un mes.

Volatilidad Impl铆cita (VI): Mide el movimiento que tendr谩 una acci贸n en funci贸n de lo que cree el mercado. Se sit煤a en el futuro. Se calcula usando el precio de mercado actual de una opci贸n y un modelo de precios de opciones (Black-Scholes).

Te贸ricamente, la volatilidad impl铆cita de todas las opciones de una determinada acci贸n deber铆a ser la misma. Sin embargo, en la pr谩ctica esto no se da. Por lo tanto, para mayor facilidad se usan promedios de volatilidad impl铆cita. En general, se usa la volatilidad impl铆cita media de 30 d铆as. Vale mencionar que cada broker tiene su propia f贸rmula para calcular la volatilidad impl铆cita.

Como inversores, nos va a interesar comparar la volatilidad hist贸rica y la impl铆cita, no s贸lo para encontrar divergencias entre ellas, sino tambi茅n para determinar si una opci贸n se encuentra sobrevaluada (cara) o subvaluada (barata). Para que las volatilidades sean comparables, ambas deben hacer referencia al mismo per铆odo de tiempo. En general, se utiliza la volatilidad impl铆cita media de 30 d铆as y la volatilidad hist贸rica de 20 d铆as de cotizaci贸n (la cual hace referencia aproximadamente a un mes).

La volatilidad hist贸rica se usa como gu铆a para saber si la volatilidad impl铆cita es alta o baja. De esta forma podremos tener los siguientes niveles de volatilidad impl铆cita:

Alto: Cuando la volatilidad impl铆cita actual es significativamente superior a la volatilidad hist贸rica.

Bajo: Cuando la volatilidad impl铆cita actual es significativamente inferior a la volatilidad hist贸rica.

Promedio: Cuando la volatilidad impl铆cita actual est谩 cerca o es igual a la volatilidad hist贸rica.

Cuando una opci贸n tiene un nivel alto de volatilidad impl铆cita, entonces la opci贸n tiende a estar sobrevaluada (cara). En cambio, cuando el nivel de volatilidad impl铆cita es bajo, la opci贸n tiende a estar subvaluada (barata). Siempre debemos tratar de comprar opciones baratas y vender opciones caras.

La mayor铆a de los operadores de opciones no siguen la regla anterior. Pasan demasiado tiempo analizando la acci贸n subyacente y siguiendo al mercado, y basan sus compras de opciones s贸lo en estos factores, ignorando el precio y la volatilidad impl铆cita de la opci贸n. Sin embargo, si no compramos opciones baratas o vendemos opciones caras, tarde o temprano terminaremos perdiendo.

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